¿Qué son los fondos indexados?
Un fondo indexado es un fondo de inversión cuyo objetivo es replicar fielmente un índice de mercado —el S&P 500, el MSCI World, el IBEX 35— comprando los mismos activos en las mismas proporciones que marca su método de ponderación. No hay un equipo de analistas buscando las mejores acciones: el fondo simplemente sigue al índice de forma automática.
La diferencia respecto a la gestión activa es que en esta última un equipo de gestores decide qué comprar y cuándo, con el objetivo de batir al índice de referencia. Por ese trabajo cobran comisiones mucho más altas.
Ambos replican índices, pero difieren en la operativa. Un ETF indexado cotiza en bolsa en tiempo real (compras y vendes como una acción) —lo vimos con detalle en qué es un ETF. Un fondo indexadono cotiza: compras y vendes al valor liquidativo del día.
La ventaja del fondo en España: puedes traspasar entre fondos sin tributar por las ganancias (diferimiento fiscal).
La evidencia empírica: el informe SPIVA
S&P Global publica semestralmente el SPIVA Scorecard, que mide qué porcentaje de fondos activos superan a su índice de referencia en distintos horizontes temporales. Los datos de Europa (diciembre 2024) son contundentes:
| Categoría | 5 años | 10 años | 15 años |
|---|---|---|---|
| Renta variable Europa | 73% | 85% | 88% |
| Renta variable global | 79% | 87% | 90% |
| Renta variable España (IBEX) | 69% | 82% | 86% |
| Renta fija Europa | 65% | 76% | 80% |
Los porcentajes indican qué proporción de fondos activos no bate a su índice. Es decir: a 15 años, el 88–90% de los fondos activos de renta variable obtienen peor resultado que el índice que dicen querer superar.
Estudios académicos demuestran que los fondos activos con buen desempeño en un período no tienen mayor probabilidad de volver a batir al índice en el siguiente. La persistencia del rendimiento superior es estadísticamente indistinguible del azar.
Elegir el fondo "ganador" del pasado no predice el futuro.
¿Por qué pierde la gestión activa?
Tres razones principales explican la evidencia:
- Las comisiones son un lastre constante. Un fondo activo con TER del 1,80% necesita batir al mercado en al menos 1,80% anual simplemente para empatar con un índice de TER 0,20%. Ese "peaje" de 1,60% anual es muy difícil de compensar de forma sistemática.
- Los mercados son eficientes. En mercados grandes y líquidos como el S&P 500 o el MSCI World, toda la información pública disponible está ya reflejada en los precios. Es muy difícil encontrar acciones sistemáticamente infravaloradas antes que los demás.
- Los costes de rotación. Un gestor activo compra y vende con frecuencia, generando comisiones adicionales de transacción y, en algunos casos, impacto fiscal por las ganancias realizadas dentro del fondo.
Comparativa con números reales: 10.000 € + 300 €/mes
Mismo dinero, mismo horizonte, distinto TER. Rentabilidad bruta de referencia: 7%/año. Fondo indexado con TER 0,20% → rentabilidad neta 6,80%. Fondo activo con TER 1,80% → rentabilidad neta 5,20%:
La diferencia de 34.429 € no proviene de rentabilidades distintas del mercado —ambos invierten en el mismo mercado con los mismos resultados brutos—, sino exclusivamente de la diferencia en comisiones. 34.429 € es el precio de la gestión activa.
¿Cuándo puede tener sentido la gestión activa?
La gestión activa no carece de casos de uso legítimos:
- Mercados ineficientes o illíquidos: small caps de mercados emergentes, bonos high yield específicos o activos alternativos donde el precio no refleja toda la información disponible. Aquí la investigación activa puede añadir valor real.
- Estrategias de retorno absoluto: fondos que buscan ganar incluso cuando el mercado cae (long-short, arbitraje). Su objetivo no es batir un índice sino descorrelacionarse de él.
- Fondos con TER muy ajustado: algunos fondos activos de calidad tienen TER del 0,5–0,8%. La ventaja del indexado se estrecha y la apuesta activa puede valer si el gestor tiene un historial sólido y una estrategia bien definida.
Preguntas frecuentes
¿Qué es mejor: un fondo indexado o uno de gestión activa?
Para la mayoría de inversores particulares con horizonte largo, el fondo indexado. Los datos del SPIVA Scorecard de S&P Global muestran que el 85% de los fondos activos de renta variable europea son superados por su índice a 10 años, y el 88% a 15 años. No significa que ningún fondo activo gane, sino que acertar de antemano cuál lo hará es estadísticamente poco probable.
¿Cuánto se paga de comisiones en un fondo indexado?
Un fondo indexado global suele tener un TER (coste total anual) de entre el 0,10% y el 0,30%. Un fondo de gestión activa comparable ronda el 1,50%–2,00%. Esa diferencia de en torno a 1,5 puntos porcentuales anuales es la principal razón por la que la gestión activa pierde a largo plazo.
¿Cuánto dinero se pierde realmente por las comisiones?
Con 10.000 € iniciales más 300 € al mes durante 20 años y una rentabilidad bruta del 7% anual, un fondo indexado con TER del 0,20% acaba en unos 186.500 €, mientras que uno activo con TER del 1,80% se queda en unos 152.100 €. La diferencia es de 34.429 € con exactamente la misma inversión aportada.
¿Se puede perder dinero con un fondo indexado?
Sí. Un fondo indexado replica su índice tanto cuando sube como cuando baja: si el mercado cae un 30%, el fondo cae aproximadamente lo mismo. Lo que elimina es el riesgo de elegir mal al gestor y el coste de las comisiones altas, no el riesgo de mercado. Por eso se recomienda solo para dinero que no vayas a necesitar a corto plazo.
¿Qué diferencia hay entre un fondo indexado y un ETF?
Ambos replican un índice, pero difieren en la operativa: el ETF cotiza en bolsa y se compra y vende en tiempo real como una acción, mientras que el fondo indexado se suscribe al valor liquidativo del día. En España el fondo tiene una ventaja fiscal relevante: puedes traspasar entre fondos sin tributar por las ganancias hasta que reembolses.
Fuentes: SPIVA Europe Scorecard 2024 (S&P Global), Fama & French (1993, 2015), CNMV — Informe anual sobre fondos de inversión 2024.