¿Qué son los fondos indexados?
Un fondo indexado es un fondo de inversión cuyo objetivo es replicar fielmente un índice de mercado —el S&P 500, el MSCI World, el IBEX 35— comprando los mismos activos en las mismas proporciones. No hay un equipo de analistas buscando las mejores acciones: el fondo simplemente sigue al índice de forma automática.
La diferencia respecto a la gestión activa es que en esta última un equipo de gestores decide qué comprar y cuándo, con el objetivo de batir al índice de referencia. Por ese trabajo cobran comisiones mucho más altas.
Ambos replican índices, pero difieren en la operativa. Un ETF indexado cotiza en bolsa en tiempo real (compras y vendes como una acción). Un fondo indexadono cotiza: compras y vendes al valor liquidativo del día.
La ventaja del fondo en España: puedes traspasar entre fondos sin tributar por las ganancias (diferimiento fiscal).
La evidencia empírica: el informe SPIVA
S&P Global publica semestralmente el SPIVA Scorecard, que mide qué porcentaje de fondos activos superan a su índice de referencia en distintos horizontes temporales. Los datos de Europa (diciembre 2024) son contundentes:
| Categoría | 5 años | 10 años | 15 años |
|---|---|---|---|
| Renta variable Europa | 73% | 85% | 88% |
| Renta variable global | 79% | 87% | 90% |
| Renta variable España (IBEX) | 69% | 82% | 86% |
| Renta fija Europa | 65% | 76% | 80% |
Los porcentajes indican qué proporción de fondos activos no bate a su índice. Es decir: a 15 años, el 88–90% de los fondos activos de renta variable obtienen peor resultado que el índice que dicen querer superar.
Estudios académicos demuestran que los fondos activos con buen desempeño en un período no tienen mayor probabilidad de volver a batir al índice en el siguiente. La persistencia del rendimiento superior es estadísticamente indistinguible del azar.
Elegir el fondo "ganador" del pasado no predice el futuro.
¿Por qué pierde la gestión activa?
Tres razones principales explican la evidencia:
- Las comisiones son un lastre constante. Un fondo activo con TER del 1,80% necesita batir al mercado en al menos 1,80% anual simplemente para empatar con un índice de TER 0,20%. Ese "peaje" de 1,60% anual es muy difícil de compensar de forma sistemática.
- Los mercados son eficientes. En mercados grandes y líquidos como el S&P 500 o el MSCI World, toda la información pública disponible está ya reflejada en los precios. Es muy difícil encontrar acciones sistemáticamente infravaloradas antes que los demás.
- Los costes de rotación. Un gestor activo compra y vende con frecuencia, generando comisiones adicionales de transacción y, en algunos casos, impacto fiscal por las ganancias realizadas dentro del fondo.
Comparativa con números reales: 10.000 € + 300 €/mes
Mismo dinero, mismo horizonte, distinto TER. Rentabilidad bruta de referencia: 7%/año. Fondo indexado con TER 0,20% → rentabilidad neta 6,80%. Fondo activo con TER 1,80% → rentabilidad neta 5,20%:
La diferencia de 34.429 € no proviene de rentabilidades distintas del mercado —ambos invierten en el mismo mercado con los mismos resultados brutos—, sino exclusivamente de la diferencia en comisiones. 34.429 € es el precio de la gestión activa.
¿Cuándo puede tener sentido la gestión activa?
La gestión activa no carece de casos de uso legítimos:
- Mercados ineficientes o illíquidos: small caps de mercados emergentes, bonos high yield específicos o activos alternativos donde el precio no refleja toda la información disponible. Aquí la investigación activa puede añadir valor real.
- Estrategias de retorno absoluto: fondos que buscan ganar incluso cuando el mercado cae (long-short, arbitraje). Su objetivo no es batir un índice sino descorrelacionarse de él.
- Fondos con TER muy ajustado: algunos fondos activos de calidad tienen TER del 0,5–0,8%. La ventaja del indexado se estrecha y la apuesta activa puede valer si el gestor tiene un historial sólido y una estrategia bien definida.
Fuentes: SPIVA Europe Scorecard 2024 (S&P Global), Fama & French (1993, 2015), CNMV — Informe anual sobre fondos de inversión 2024.